面前已是年报季的终末几天。
一家公司对于投资者有多坦诚，不在于顺周期时吹得有多信口雌黄，逆周期时又如何画大饼告诉股民们下一个好意思好的大异日。一个具体而微的细节是，一家公司对于财报发布时候的选拔，对于坏账计提的审慎原则，经常更能直不雅体现这家公司靠不靠谱。
例如来说，年报发布的规章，事迹好的公司年报大多发得早，事迹垫底的企业总但愿赶在终末一刻发布，从而幸免激勉市集鄙俚珍摄，成为众矢之的。若是是背面这种情况就会形成扎堆，在4月30号晚上这一天来回所上传陈述根原来不足，有的公司公告挂网也曾是第二天。赶碳号谨记，2024年4月30日就是这种情况，形象响应了那时光伏行业的温度也曾发生首要变化——企业2023年第四季度的事迹广泛很差，初始亏钱。
本年，这种情况则更为隆起，绝大部分头部企业，皆创下损失历史记载。是以，人人不谋而合地扎堆在执法允许的终末一天，来发布2024年年报和2025年一季报。
凡事皆有例外。东方日升在年报、一季报发布的时候选拔上，并莫得期骗执法“自我保护”。事迹固然不好，但作风也很紧要。
经受东方日升异质结家具的光伏电站，中国
·青海，并网时候2024年Q4
01
利空出尽，静待天时
东方日升是整个光伏组件企业中第一家发布2025年一季报的。
4月25日，公司发布的一季报自大：兑现营业收入29.91亿元，同比下落 39.37%；归母净利润损失2.67亿元，比上年同期的损失2.8亿元，减少1300万元，损失幅度收窄了4.55%。扣非净利润损失3.34亿元，同比减亏1.04%，策划看成现款流净额同比改善96.51%至-1.06亿元。
肤浅纪念一句话，东方日升的一季报固然莫得扭亏，策划事迹也莫得大幅改不雅，却是当年五个季度中损失额最小的一个季度。行业也曾触底，光伏正在止血，东方日升的策划事迹，也正在取得冉冉拓荒。
举个例子，2024年东方日升的销售净利率是-16.96%，本年一季度是-8.88%，销售毛利润客岁是0.05%，本年一季度是5.42%。另外，本年一季度，公司“销售商品提供劳务收到的现款”与“营业收入”的比值是106.91%，客岁这个比值是86.51%。
2024年，和绝大广泛光伏企业一样，东方日升也创下有史以来的损失记录。因为光伏家具价钱暴跌及钞票减值计提，公司全年损失34.36亿元，这对于东方日升这么体量的企业而言并不算小。可是，咱们如故要进一步拆解，具体是什么原因形成的。
在34.36亿的损失中，公司一次性钞票减值损失高达24.39亿元，占到损失总数的71%。公司年报自大，2023年，东方日升的钞票减值损失仅为5.53亿，在2024年这一科目大幅攀升。
钞票减值损失；来自东方日升2024年年报
东方日升24个亿的钞票减值主要由两块组成，一是固定钞票减值，二是存货跌价。
2024年度，公司计提固定钞票、在建工程系数钞票减值损失14.46亿元。对此，公司在年报开篇第一页即提到：
“由于光伏产业N型产能正全面替代P型产能，行业产能濒临结构性调治，为稳当行业发展趋势，积极搪塞光伏行业时期迭代的市集风险，公司基于严慎性原则，按照拂帐准则章程，对存在减值迹象的PERC电板和组件分娩线进行了审慎评估并计提相应固定钞票减值损失。”
各家企业皆在不同进度地计提PERC，但各家的PERC产能家底有几许，计提是否透顶各家企业并不疏导。施行上，PERC尚未统统退出历史舞台，在2024年605.4GW的市集总盘子中仍有155.6GW，占比25.7%。即使在2025年，仍将有58.9GW的市集空间。
来自：弗若斯特沙利文分析陈述；按类型分袂的全球光伏电板出货量
一个奇怪的现象更能证明PERC莫得被统统出清。本年一季度，M10 PERC电板片价钱从0.27元/W涨至0.38元/ W，涨幅高达 40%，而TOPCon电板片均价为0.29-0.34元/W——PERC电板片的价钱确凿阶段性地与TOPCon出现了倒挂。在客岁9月，粤水电光伏组件集采招标中，PERC组件中标价竟跳动了TOPCon组件。
另外，公司存货范畴也从一季度的55.68亿元降至34.64亿元，降幅高达21.04亿元。光伏企业去库存，就像光伏行业去产能一样冗忙，要濒临大额的存货跌价损失，需要应机立断，下得去手。这一块，东方日升计提了9.5亿的存货跌价损失。
在这一轮似乎还看不到回转的跌价长周期里，光伏企业的库存就是“毒药”。天然，有些行业则是例外，比如白酒、黄金等。对于光伏企业而言，钞票减值越透顶，库存跌价计提越充分，接下来的攀扯就会越轻。
02
异质结，一次绿色的计谋机遇
光伏同质化严重，难就难在相反化。若是说TOP5头部企业追求的是全面本钱首先，那么非头部企业最应该追求的，无疑就是相反化计谋：相反化的家具、相反化的时期门道、相反化的市集和客户，相反化的买卖格局，以及在底层发达相沿作用的相反化的组织东说念主才体系、相反化的文化。
赶碳号对于东方日升一直有些期待，是因为这是一家领有相反化特色与气质的企业，此前亦专访过公司总裁伍学纲《东方日升伍学纲：来自复印机行业的启示》。
相反化很难，比如对于异质结时期门道的坚捏与信守。东方日升从体量上并不属于最头部的企业，但却是上市光伏企业中异质结阵营的龙头。
客岁底，一家新晋BC企业负责东说念主向赶碳号暗意，TOPCon是面前主流，重叠BC的起势，最终异质结时期门道夹在中间，将成为抛弃品。对此不雅点，赶碳号统统不认可。
赶碳号最近出差时碰到沈文忠评释，向他求教。他暗意，异质结口角常好的一条时期门道。以好意思国市集为例，异质结组件的单瓦售价是0.33好意思元，TOPCon是0.3好意思元，有3分好意思元的溢价。也就是说，若是放在一个并非极致内卷的往常市集中，异质结将大灵验武之地。
即即是在内卷严重的国内市集，在这一轮抢装潮之前，异质结相较于TOPCon家具领有约6分钱到8分钱的溢价。另外，跟着抢装潮谢幕，TOPCon组件单周价钱下落了0.015元，但异质结组件价钱仍然坚挺，两者的差价也来到0.13元。接下来国内市集的日子可能会很苦，异质结梗概会稍好一些。
来自Info Link4月23日周报
在异质结赛说念，东方日升靠一款叫作“伏曦”的高端异质结家具打寰球，公司异质结家具在2024年的出货量较2023年增幅跳动100%。截至2024年底，东方日升异质结家具全球出货量已超7GW，笼罩60多个国度和地区。
东方日升在巴西的市时局位其他竞争者难以撼动，靠的就是异质结。由于异质结组件的家具的时期秉性与巴西的高温、高放射、复杂场景形成 “强适配”，该国对于异质结组件采选零关税政策。
赶碳号以为，比及2026年，跟着我国商务部对于光伏组件出口碳排放尺度的落地，欧盟碳关税政策的实施，异质结家具在国外将与其它家具拉开庞大差距。
一样以伏曦组件为例，其依靠超薄电板时期和低温工艺及配套使用的高强度合金钢边框，举座碳脚迹数值低于376.5kg eq CO2/kWc。
来自上海交大太阳能商讨所陈述
上海交大太阳能商讨所沈文忠评释在最近的一次演讲中指出，国度商务部的征求宗旨稿面前也曾收尾，我国今后出口的光伏家具碳脚迹，必须中意每KW低于415KG的碳排放条目，而面前TOPCon的平均碳排放水平是450-500KG。比拟之下，异质结的低碳上风昭着。
Info Link客岁9月的商讨陈述指出，以CBAM为例，分析碳税对不同碳排放量（600克二氧化碳/瓦、500克二氧化碳/瓦和400克二氧化碳/瓦）组件的影响，成果自大每瓦本钱增幅可能进出4欧分。这突显了光伏产业异日转向低碳家具的紧要性。
欧盟将在2026年1月1日起扩充碳关税（欧盟的碳边境改革机制，即CBAM）。EU ETS对于2026年欧盟碳价的保守预测为85欧元/吨。东方日升异质结组件的碳脚迹与TOPCon组件平均碳脚迹的上风在73.5-123.5kgCO₂/kWc。
以此策划，在2026年欧盟CBAM细密实施后，异质结组件比拟TOPCon的碳税上风预测为6.25-10.50 欧元/kWc（约合48-81元东说念主民币/kWc），折合到每瓦就是5分钱到8分钱的上风。最近欧洲的组件价钱也曾掉到了8欧分每瓦，折合0.66元/W。这么算下来，异质结在碳税上就领有10%的本钱上风。
若光伏组件被纳入纳税界限，这一上风将径直体现为企业销售本钱的下落；即使光伏组件万一未被纳入CBAM，低碳属性的异质结家具，仍将领有绿色溢价。
尽管在当下，光伏周期仍然一眼望不到头，异质结拓荒和家具降本也仍然濒临不少挑战，但在不久的将来，更低的碳脚迹，无疑将成为整个异质结企业的绿色中枢竞争力。
后 记
最近几年，头部光伏企业纷繁下场干储能，东方日升早在2018年就通过并购双一力布局储能赛说念。面前，公司储能家具涵盖电芯、模组、工买卖及大型储能系统，年产能超15GWh。东方日升储能开发的液冷储能电板系统，亦然国内首家同期通过中好意思两地UL9540A认证的系统。
公司泄漏，2024年公司兑现储能出货量2.9GWh。这个收货固然与阳光电源、阿特斯无法比拟，但筹商到公司的体量，在通盘光伏阵营中也曾算比较亮眼了。起步比同业皆要早，才能厚积而薄发，这很紧要。
除了储能在国外市集领有先发上风之外，东方日升光伏业务的全球化营销集合一样起步很早，国外的制造产能则主要聚会在马来西亚。
本年4月19日，好意思国商务部作念出针对东南亚四国作念出“双反”终裁，马来西亚是其中税率最低的一个国度。赶碳号以为，公司异日在对马来西亚产能进行更正以后，相较于其它三国的企业而言，出口好意思国的关税本钱上风将会颠倒昭着。好意思国市集是东方日升的紧要市集，在2024年，东方日升在好意思国兑现了722.28MW的光伏组件出货。
编审及统稿：侦碳
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