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　　每经记者|岳楚鹏    每经剪辑|兰素英    

　　2025年上半年，好意思国总统特朗普高调挥舞关税大棒，意图借“强好意思元”重塑好意思国上风。联系词，事与愿违，6月26日，好意思元指数一度跌破97关隘，为三年多来的新低。限定6月27日收盘，好意思元指数（DXY）年内累计着落逾10%，创下自1986年以来同期最大跌幅。

　　跟着环球央行减执好意思债、机构资金大举“脱好意思”以及特朗普试图对好意思联储的过问，曾被视作无可替代的好意思元，正履历一场前所未有的“再行估价”。

　　加拿大皇家银行成本市集团队对《逐日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）预测说，好意思元指数在2026年中期可能着落至93至94的水平。而到2026年底，这一数字将进一步跌至90至91的水平。

　　好意思元霸权是否照旧干涉“薄暮时候”？褂讪币是否真能为好意思元“续命”？

　　“避险货币”外传抵制

　　对市集而言，本年好意思元的着落并非是寻常回调，更是其看成“避险锚”身份的动摇。

　　谈富银行环球宏不雅政策独揽迈克尔·梅特卡夫示意：“好意思元似乎正处于某种结构性败落之中。”谈富银行的数据显露，投资者现在对好意思元的悲不雅办法已达到新冠疫情暴发以来的最高水平，用银行业的话来说即是“减执”。

　　最近，交叉货币基差互换的变动也印证了市集对好意思元需求的权贵平缓。这是一项关节的货币目标，响应的是在现款市集假贷成本以外，将一种货币兑换成另一种货币的寥落成本。当市集对某种货币的需求加多时，这项寥落成本或溢价就会高涨；反之，当需求疲软时，则会下降以致转为负值。

　　摩根士丹利团队在6月申诉中写谈：“近期交叉货币基差变动标明，投资者对好意思元计价资产的兴味平缓，而对欧元和日元计价资产的兴味增强。”

　　高盛也觉得，欧元在交叉货币基差互换市麇集可能变得媲好意思元更贵——这将是昔日二十年来的冷落情景。

　　投资者也在加快恐惧好意思元资产。自本年3月底起，环球列国的官方机构启动了对好意思债的减执。

　　好意思国银行6月16日的申诉显露，环球央行自3月底以来已累计抛售480亿好意思元好意思债，同期番邦投资者在好意思联储逆回购用具中的执仓也减少约150亿好意思元。

　　与资金转向同期发生的，还有默契的转机。

　　瑞银资产经管公司环球主权市集政策和看管独揽马克斯·卡斯特利称，4月2日之后，储备司理屡次打电话商议好意思元的避险地位是否濒临风险。他示意，在他印象中，从来没东谈主问过这个问题，即使是2008年金融危机之后也没东谈主问过。

　　加拿大皇家银行资产经管高等投资策略师段乃榕向每经记者示意：“从本年4月开动，好多好意思国客户开动主动商议怎么溜达设置资产，其他区域有莫得更好的投资契机。这是近几年来咱们看到的一个相比大的变化。不少亚洲客户也但愿咱们评估他们的资产组合，看能否适合调低好意思元资产的占比。”

　　官方货币金融机构论坛（OMFIF）的拜谒显露，近16%的央行示意狡计在翌日12至24个月内增执欧元，一年前这一比例为7%。翌日十年，东谈主民币将更受喜欢，瞻望有30%的央即将增执东谈主民币，东谈主民币在环球储备中的占比将加多两倍，达到6%。

　　好意思元霸权“信用基石”松动

图片开始：视觉中国-VCG211374580

　　好意思元贬值只是市集表象，其背后更深头绪的，是好意思元看成环球中枢货币赖以维系的三根复古的动摇：往往账户褂讪、轨制性信任，以及货币政策的寂静性。

　　2025年第一季度，好意思邦交易逆差高达4502亿好意思元，创下历史记载。这一结构性失衡并非偶发，而是“特里芬贫瘠”在现时环球神色下的重现：好意思国为了保管好意思元在环球金融体系中的主导地位，必须不断向宇宙输出流动性，而这就导致了好意思国铢积锱累的财政赤字与往往账户逆差。好意思国向宇宙倾注的好意思元越多，其资产欠债表就越千里重，环球市集对好意思元信用的依赖就越危境。

　　野村证券以致建议质疑，跟着好意思国在环球GDP中的占比执续下降，以相等他国度金融资产的不断膨大，好意思国的好意思元资产照旧“安全堡垒”吗？

　　野村证券觉得，特朗普的“好意思国优先”政策加重了当代版的“特里芬贫瘠”。这些政策可能导致通胀高涨和财政赤字扩大，若是再试图通过财政补贴和价钱管制来遏制通胀，那毫无疑问，财政赤字会越来越大，最终酿成恶性轮回。

　　与此同期，政策上的极化与不深信性，也在加快侵蚀对好意思元的轨制性信任。

　　OMFIF近日公布了一项触及75家央行的拜谒显露，好意思元是旧年拜谒中最受接待的货币，但本年排行跌至第七位。高达70%的受访者示意，好意思国的政事环境阻拦了他们投资好意思元，这一比例是一年前的两倍多。

　　此外，一个更深层的隐患也正在浮出水面：好意思联储的寂静性，正成为市集新的担忧焦点。

　　2025年上半年，特朗普经常对好意思联储施压，条款降息，并在多个场面质疑后者的政策旅途。6月26日，据好意思媒报谈，特朗普正研究最早在本年夏天或秋天就晓喻接替鲍威尔的好意思联储主席东谈主选，远早于传统的3至4个月的过渡期。提前晓喻东谈主选可能会让候任主席影响投资者对利率翌日走势的预期。（注：鲍威尔的任期将在2026年5月到期。）

　　对好意思元来说，这么的变化至关迫切。看成环球储备货币的中枢，其价值不仅来自经济体量与资产边界，更依赖于背后那一套透明、寂静、可预期的政策轨制。一朝这种轨制被觉得不错被政事操控，好意思元的信用锚就会开动松动。

　　资金经管机构Sarmaya Partners首席投资官瓦西夫·拉蒂夫 （Wasif Latif） 示意，特朗普任命“影子好意思联储主席”可能会动摇投资者对好意思联储寂静性的信心，从而导致好意思元疲软。

　　昔日一周，好意思联储理事沃勒和鲍曼先后开释鸽派信号，市集对好意思联储降息预期一度高涨。但随后，鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯、旧金山联储主席戴利等纷纷为降息预期降温。好意思东技术周四，又有五位联储官员示意，不准备支执不才次会议（也即是市集预期的7月）降息。

　　褂讪币能救好意思元吗？

　　尽管如斯，现在环球约88%的跨境交易仍以好意思元计价和结算，SWIFT数据显露，好意思元在海外支付中的占比依旧超过40%。在危机时刻，好意思联储的好意思元流动性支执机制仍然是许多国度终末的融资渠谈。

　　段乃榕向每经记者示意，好意思元的疲软态势可能会执续一段技术，但这并不虞味着好意思元将皆备失去其看成环球储备货币的地位。“去好意思元化”将是一个迟缓而渐进的流程。

　　面对好意思元霸权的动摇，好意思国财政部长贝森特在酬酢媒体抛出“续命有狡计”：褂讪币可沉着好意思元霸权，最终可能成为好意思国国债或短期国库券的最大买家之一。

　　现在，环球运动量最大的褂讪币——USDT与USDC——均锚定好意思元，在拉好意思、非洲、东欧等金融管事不及或货币体系震动地区鄙俗使用。对当地住户而言，它们照旧成为事实上的“链上好意思元”，兼具可携性、流动性与抗通胀属性。

　　这种趋势被视为“好意思元环球化的第二轨谈”。即便好意思元在传统金融渠谈中被减执，唯有褂讪币不断膨大，其环球运动基础仍能得以保管以致拓展。

　　但褂讪币果然能调停市集对好意思元信用的信心吗？

　　长江证券宏不雅团队在一份申诉中指出，褂讪币治标不治本。诚然，市麇集锚定好意思元的褂讪币占据主导地位，褂讪币市集的发展也会带来好意思元需求增量。但这只是是降速“去好意思元化”趋势，难以逆转长久累积的信用折损，好意思元主导地位的虚弱仍难幸免。

　　加州大学伯克利分校西席巴里·艾肯格林在经受每经记者采访时，也对好意思元褂讪币能否对好意思元的海外和储备货币地位产生紧要影响示意怀疑。

　　艾肯格林示意，好意思元褂讪币大略在少数情况下使跨境支付变得更快、更低廉，能诱惑一些海外用户，但其他立异，举例央行数字货币、mBridge名目（旨在研究怎么诓骗央行数码货币和立异有狡计处理现在跨境支付的痛点），以致Fedwire，也正在使跨境支付变得更快、更低廉。因此，他不觉得好意思元褂讪币会窜改游戏律例。

　　在艾肯格林看来，好意思元的环球地位取决于好意思国政策的褂讪性、好意思国的债务和赤字远景，以及权柄寂静性和法治。褂讪币的刊行和监管无法对消这些方面的问题。

　　归根结底，褂讪币并不是好意思元的“第二人命”，它只是好意思元信用的映射器。它不错在局部地区延展好意思元的流动性，却无法重建好意思元看成环球储备货币所依赖的轨制性信任。

　　免责声明：本文实质与数据仅供参考，不组成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

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职守剪辑：郝欣煜